山西证券股份有限公司傅盛盛,高宇洋近期对水晶光电（002273）进行研究并发布了研究报告《专注光学创新，稳步推进北美大客户合作》，本报告对水晶光电给出买入评级，当前股价为17.82元。
水晶光电
事件描述
近日，公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收26.55亿元，同比+43.21%；实现归母净利润4.27亿元，同比+140.48%；扣非净利润3.91亿元，同比+253.43%。归母净利润和扣非净利润均落于业绩预告中值附近，符合预期。2024Q2，公司实现营业收入13.10亿元，同比+34.05%；实现归母净利润2.48亿元，同比+193.09%；扣非净利润2.21亿元，同比增长361.28%。事件点评
光学元器件业务稳步推进北美大客户合作，产品持续迭代升级。2024H1光学元器件实现营收12.45亿元，同比+54.5%；毛利率27.74%，同比提升
0.24个百分点。光学元器件收入增长来源：(1)份额提升，公司稳步推进与北美大客户的业务合作，扩大韩国市场触角，提升国内市场份额；(2)吸收反射复合型滤光片实现销售额同比大幅增长；(3)微型棱镜模块，在2024H1快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产，带动营收显著增长。
薄膜光学面板业务结构优化，积极开拓智能穿戴产品业务。2024H1薄膜光学面板业务实现收入9.45亿元，同比+38.5%；毛利率26.23%，较上年同期提升4.18个百分点。公司深化新品类拓展，积极开拓智能穿戴产品业务，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。手机类业务持续挖潜高端机型份额，加强与北美大客户粘性，保障手机类基础业务的稳健发展。
HUD产品得到客户全方位认可，积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破。报告期内，公司HUD产品积极推进业务拓展，新进入上汽大众、理想等优质主机厂，成功获得国内外十余个项目定点；海外业务中，与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段。公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快速发展机遇，积极布局并深化在
AR领域的技术研发与量产突破工作，公司集中资源成立专项小组，聚焦反射光波导技术，推动AR产业的商业化进程。
投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.53/11.81/14.62亿元；EPS分别为0.69/0.85/1.05元；对应公司2024年8月21日收盘价18.15元，2024-2026年PE分别为26.5/21.4/17.3倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
宏观经济波动和行业竞争风险。2024年上半年全球格局步入新一轮的变革时期，部分国家之间的摩擦与冲突加剧，地缘政治的影响日益明显，外部环境愈加复杂多变。另一方面，国内经济正处于转型的重要时期，总体上保持平稳和稳中有进的发展态势，工业生产增长迅速，但下游有效需求不足的现状并未得到明显改善。公司所处消费电子、车载光学和元宇宙赛道，市场需求受国内外经济环境影响较为直接，行业有效需求的下滑将加剧存量市场的竞争，并进一步压缩产业链现有的利润空间。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王心怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.23亿，根据现价换算的预测PE为27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级安全股票配资平台，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.56。
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